2020年2月，公牛集团刚上市的时候，星空君就市场上对公牛集团的质疑写了一篇文章。大思是这家公司的突击分红、理财等方面都没有什么大问题，公司的根基面质地优秀。公司发布的2025年半年报，两大焦点营业电毗连和智能电工照明别离下滑5。37%和2。78%，新能源营业同比增加33。52%。转型窘境背后，一方面收到宏不雅经济（如房地财产）的影响，另一方面也反映了平易近用电工行业从增量扩张转向存量合作。公牛集团近年来试图通过智能生态、新能源、国际化三大计谋建立新增加极，短期内新能源营业体量尚小（仅3。86亿元，占比4。7%），难以扭转全体业绩下滑趋向，2025年上半年，公牛集团总营收81。68亿元，同比下降2。6%；归母净利润20。6亿元，同比下降8%；扣非净利润18。42亿元，同比下降3。2%。分季度看，一季度营收39。22亿元(+3。14%)、净利润9。75亿元(+4。91%)，二季度则较着下滑：营收42。46亿元(-7。4%)、净利润10。85亿元(-17。2%)，反映出转型压力鄙人半年进一步。盈利能力目标同步弱化，上半年毛利率42。33%(-0。62个百分点)，净利率25。26%(-1。42个百分点) 。费用布局呈现矛盾信号：办理费用同比增加27。98%（从3。06亿元增至3。91亿元），而研发费用下降21。56%（从3。65亿元降至2。86亿元），发卖费用也下降17。13%。从积年财报看，公牛集团的营收增速已从2021年的41。65%持续回落至2025年的-2。6% 4 ，历经四年持续下滑后初次呈现半年度负增加，标记着其保守增加模式正蒙受严峻挑和。另一方面，公司资产欠债率连结正在27。14%的较低程度，货泉资金54亿元，买卖性金融资产89亿元，现金流健康，抗风险能力较强。电毗连营业上半年实现收入36。62亿元，同比下降5。37%。做为公司起身营业，电毗连产物次要包罗转换器、数码配件以及电动东西等。该营业下滑次要受铜价波动和房地产低迷影响，保守转换器营业面对增加瓶颈。但公司正在高端化产物上有所冲破，如推出轨道插座、高颜值年轻化Z世代系列、全面3C认证的快充挪动电源等产物，获得市场高度承认。智能电工照明营业上半年实现收入40。94亿元，同比下降2。78%。该营业涵盖墙壁开关插座、LED照明（含智能照明）、平安断器、智能浴霸、智能晾衣机、智能门锁和智能窗帘机等产物。下滑缘由包罗国际品牌（如西门子、施耐德）和本土企业的双沉合作压力，以及房地产行业深度调整对下逛需求的。值得留意的是，无从灯营业以健康+智能为焦点定位，取首尔半导体合做开辟芯片，惠州工场估计2025岁尾投产，将支持产能取手艺升级，无望成为智能照明范畴的新增加点。新能源营业上半年实现收入3。86亿元，同比增加33。52%。该营业聚焦新能源汽车充电桩取充电枪、家庭储能、工贸易储能以及户外便携式储能产物。虽然增速很快，但体量尚小，仅占总营收的4。7%，难以对冲保守营业下滑。一是智能生态计谋。深化光效设想、语音节制等差同化手艺，建立家庭前拆智能生态。2025年将推出融合AI手艺的智能照明产物，强化取拆企合做，提拔工程渠道占比。智能无从灯、浴霸等品类增速超15%，毛利率达45%以上，成为智能照明营业的亮点。二是新能源计谋。国内巩固充电桩龙头地位，结构快充手艺；海外扎根欧洲家庭储能市场，同步拓展充电桩取工贸易储能场景，建立光储充一体化处理方案。2024年，公司推出无极系列家用充电桩、液冷超充、大功率柔性群充等产物，同时正在欧洲市场推出单相、三相家庭储能产物并通过VDE认证。欧洲储能营业毛利率估计达40%，较保守营业有较着提拔空间。三是全品类出海。东南亚笼盖11国，设立2个分公司及分仓；欧洲通过本土化合做拓展新能源取高端电毗连产物，摸索跨境电商模式。2024年境外营收同比增加36。75%，此中上半年增速达72%，显示出国际化结构的初步成效。公司打算正在欧洲成立供应链核心，估计可降低物流成本25%，进一步提拔欧洲市场所作力。惹起了市场的一些猜测，现实上，公司实控人早正在2023年曾经减持过2%。时隔两年再次减持，估计套现十几亿，对公司现实节制权几乎没有影响。星空君查了下公司分红环境，近期公司大比例分红，大部门进入大股东及其行为分歧人的腰包。